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别被特斯拉财报骗了

翘首以盼的特斯拉财报,终于来到眼前。

对于这份财报,有些已经料到,比如交付量下滑,营收下滑,毛利率下滑,结束了好多个季度的单边上涨态势,特别是 Q2 的交付量早于财报前就已经公布,研究员大致算一下,便可窥见全貌;有些没有料到,净利润居然还能超出预期,同比翻了近一倍。

客观地说,这是一份平稳的财报,好坏对冲后,市场大致也能够接受。

但是,在目前仍然错综复杂的宏观经济形势下,特斯拉乃至中国的新势力们,还会像之前那么顺利吗?

01喜忧参半

首先说一下这个财报的几个关键点。

如市场最为关注的交付量下滑,这对于长时间习惯了增长模式的特斯拉投资者,是不太容易接受的事实。不过,理性地看,交付量下滑主要是上海疫情的影响,这个问题几乎所有在中国做生产的汽车厂商都一样,而且特斯拉股价下跌了如此之多,一定程度上也反映了这个结果。

所以,Q2 交付量这个问题其实不用过于敏感,疫情解封后的 6 月,特斯拉已经出现了强势反弹。真正存在不确定性的,是下半年或者更长的时间。按照特斯拉自己的说法,手头的订单还很多,基本不用担心生意,而更应该担忧自己能不能造出车来及时交付,高管在电话会议上也重申了 50% 的年增长率,尽管明白当中有困难。另外,马斯克的经营能力,以及特斯拉的执行力也是值得称道的,典型的证据就是裁员果断、对供应链以及成本的控制,使得特斯拉在 Q2 如此困难的宏观环境下,依然能够取得超预期的利润。

这可以算是喜的一面。

但是,从欧美高通胀甚至可能出现经济危机的角度出发,特斯拉的订单在未来 1-2 年内还能够维持这么高,就得打上一个问号了,如果真的发生经济危机,订单量必定会有所收缩,营收端的压力就会浮现,这必然会给公司的增长前景蒙上阴影。

这是忧的一面。

从产能端,特斯拉 4 家超级工厂的总产能在 200 万左右,平均每个 50 万辆,现在又传出上海工厂扩建到 75 万辆,满打满算也就是 215 万辆,按照去年 93 万的出厂量,未来要实现每年 50% 的增长,至少在产能端是具备能力的,当然还要看柏林和奥斯汀工厂的爬坡情况。

而另外两个较为受关注的盈利点——FSD 和新车型,今年估计都没有什么值得期待的地方。

关于 FSD,马斯克食言已经很多次,市场基本也麻木了,在个人采访中,马斯克也多次承认,很多关注 FSD 的"曙光"最后都被证明是假的,要真正解决 FSD 所面临的问题,其实就是解决真实世界的人工智能问题。说得更直白一点,是要真正实现 AI 代替人脑,这个事,至少现在看来还没有谁敢拍胸口,说自己能够做到的。其实,FSD 这种事是非常困难的,试想一下,在一个高速行驶的车里自动驾驶,出事就是人命观天,马虎不得。

所以,估值体系里如果过于乐观将 FSD 纳入,那就很可能是估值泡沫。

至于新车型,今年铁定没戏,电话会议上说的,9 月份能够看到机器人,但新车型,例如皮卡,得明年才能看到。实际上,即使推出新车型,我也很怀疑特斯拉的产能能否应付得了,尤其是 Model 3 和 Model Y 都这么多未完成的订单,除非新建工厂,否则基本不可能应付得来,即使真的量产,也只是小规模。

特斯拉高管对于新建工厂计划的回应不多,目前的工作重点还在于两家新工厂的产能爬坡,导致了市场对于特斯拉未来的增长预期有所弱化,这也是财报公布后股价短暂拉升又迅速回落的原因,很明显,市场正在重新给特斯拉估值。

从基本面上看,特斯拉没有太大问题,现在的压制因素主要来自宏观经济,宏观层面没有触底复苏,特斯拉的股价就缺乏上涨动力,想要回到年初的高峰位置,更加是困难重重。

今年下半年,大概率还是在过去一个多月的区间里磨来磨去,直到全球经济有转机。

02国内新势力几何?

说到特斯拉,就不得不提国内的新能源车企。

现在大家都还沉浸在 6 月份强劲的销量数据上,似乎一切都没什么好担心的,但是,昨天一个新势力的调研报告出炉,当中提到下半年会降价促销,以完成全年的销售任务。

这个看似不大不小的动作,其实蕴含的信息量非常巨大。电动车集体提价还是几个月的事,这么快就反转,可以感受得到车企所面临的销售压力,终极问题就在于,到底新能源汽车是不是如我们所见的乐观?

当然,这家新势力的降价促销实属无奈之举,因为今年时间过半,但销售任务只完成了 1/3,同时该车企还要面对三大新势力亏损最大这个事实,如果要完成全年任务,等于说下半年的销量要是上半年的 2 倍,这个挑战其实是很大的,虽然说下半年的车市才是销售旺季,但鉴于现在宏观环境和居民消费力,汽车这种大宗消费品能否继续维持高增,就存在很多不确定性。同时,很多车企都不断推出新车去抢占新能源市场,虽然新势力们还头顶光环,但冷暖只有它们自己才知道。

回看 5、6 月份的电动车为何销售强劲回升,其实原因只有一个,政策刺激。如果政策继续加码,那下半年新能源汽车的销售不会有太大问题,不过,从昨天总理的表态来看,下半年的经济刺激政策即使有,也不会过猛,换句话说,国家对于电动车的刺激,能做到现在这个份上,基本也已经尽力了的,再希望国家拿钱出来就不现实了,何况现在国家财政也面临很大的压力,常规的两个来钱途径——土地出让金和税收,情况如何相信大家也都清楚。

当然,看多者还有一个信仰,那就是抢食燃油车的蛋糕。根据中国汽车工业协会披露的数据,今年上半年燃油车的总体销量(乘用车和商用车)按年下跌 19.1%。更重要的是,燃油车作为旧时代的代表,几乎没有还手之力,只能眼睁睁看着地盘被蚕食。如果按照这个剧本演下去,似乎新能源汽车也没有值得担心的,但正如前文所言,燃油车企的变量在于,它们也在迫不及待地挤进新能源汽车赛道,这必然会加剧市场竞争,赛道本身有增长没错,但每家的份额能不能增长就不一定了。

对于车企而言,前端有宏观经济、居民消费的压力,又有锂矿造成的成本压力,对于下半年,不宜太乐观。现在,整个港 A 股新能源汽车板块都处于回调之中,新势力们的股价在 6 月末触顶之后,已经跌了大半个月,反映的正是这样一种预期。

今年新能源汽车的整体销量,市场上的预期大概是 550 万辆,现在的股价,基本也反映了这种预期,除非政策上再有动作支持,否则,新势力们的上涨动力会很弱,顶多就是来回波动一下。

03结语

眼下的市场,确实缺乏新的主线。

在宏观经济未有周期性向上之时,走势都会反复震荡,对于投资者而言,这会是相当磨人的一个时期,虽然中间会有反弹,但到一定程度,常常戛然而止,踏空、被套就会经常发生。

作为极少数拥有广阔增长空间的行业,新能源汽车一直受到资金追捧,但是资金过度涌入,又往往容易推高估值,造成阶段性泡沫,上涨阶段获利容易,但回调阶段又很容易套人。如果是长线资金,在低位进入,可以无视股价波动,但是大部分投资者,尤其是散户,是不可能做到的。

新能源汽车板块何时再进入上涨阶段,今年或者都不容易看到了。因为要再来一次 6 月份的上涨,要么像 4 月份那样,崩一次,要么经济重新进入上涨周期,再有,就是成本端出现大幅下滑,例如锂矿价格大幅回落,而这几个因素,出现的可能性都不大。

新能源汽车的财报,仍然耀眼,但别被财报骗了,下半年的新能源汽车的股价,还是谨慎为好。

posted @ 22-07-26 05:31 作者:admin 点击量:
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